如果我們嘗試傾聽歷史，那么歷史或許就不會重演。但就業(yè)市場的情況似乎正好倒過來：只有我們預計歷史不會重演，我們才能聽清歷史的聲音。

　　失業(yè)率下降與就業(yè)人數(shù)增加之間的古老關聯(lián)已被重寫。失業(yè)率對就業(yè)人數(shù)的增加變得異常敏感，雖然以90年代的標準來看目前就業(yè)人數(shù)的增加看來仍顯溫和。我們一直認為這種狀況只是暫時的。但如果未來兩年這種狀況像一年來一樣得到持續(xù)，那么對于緊張的就業(yè)市場和薪資水平上升就喜憂參半了。

　　不過，溫和增長并非美國勞工統(tǒng)計局(Bureau of Labor Statistics)上周五公布的4月份非農(nóng)就業(yè)報告的主題。經(jīng)季節(jié)性調整后，4月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長274,000人，與每年同期相比增長異常強勁。失業(yè)率穩(wěn)定在5.2%。給人留下更為深刻印象的是隨著2、3月份數(shù)據(jù)的向上修正，3個月就業(yè)人數(shù)平均240,000人。

　　這種情形是否似曾相識？

　　事實上，去年此時，4月份的就業(yè)報告顯示了類似的1個月和3個月增長（分別為288,000人和236,000人）。春季的這波增長延續(xù)到了2004年5月的就業(yè)報告中，直到6月份帶來了夏季的低迷。

　　讓我們期待今年的夏天有所不同。但別指望這個。正如本欄目的讀者已經(jīng)了解的那樣，太多3、4個月的趨勢都很快夭折了。相比之下，12個月的趨勢要穩(wěn)定得多，不太會頻頻修正，而且也無需進行季節(jié)性調整。

　　12個月移動平均值并沒有因近期數(shù)據(jù)而出現(xiàn)顯著改變。根據(jù)12個月趨勢，就業(yè)人數(shù)增長相比90年代依然溫和。

　　這就是歷史告訴我們的新東西：就業(yè)人數(shù)增長的12個月移動平均值有溫和上漲，上個月達到了185,000人的高點。而失業(yè)率12個月移動平均值跌了整整半個百分點，至5.4%。

　　相比之下，90年代中期，失業(yè)率下降半個百分點至5.5%左右需要高得多的就業(yè)人數(shù)增長，每個月整整增加250,000人左右。但如果12個月平均增加值繼續(xù)停留在150,000人至200,000人之間，那么大約兩年后，失業(yè)率可能會跌至4.5%左右。

　　我將之稱為喜憂參半，因為一方面真實的工資水平很可能上升，貧窮率下降，企業(yè)狀況良好，聯(lián)邦預算赤字可能比預期出現(xiàn)更大幅的下降。但另一方面，這可能意味著在早已看來具有通貨膨脹傾向的環(huán)境中通貨膨脹壓力的累積。

　　讓我們期待美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve)這次不要犯錯，不要將通貨膨脹這個惡魔放出玻璃瓶。

　　格林斯潘(Alan Greenspan)在90年代經(jīng)濟繁榮時期成功地決定維持短期利率穩(wěn)定，是其傳奇生涯中的一段濃墨重筆。他具有前瞻性地預見到了生產(chǎn)率的提高將帶來通貨緊縮效應，讓很多曾認為應加息的人事后自嘆不如。

　　但這段傳奇并不能給格林斯潘的短視增加份量。在每次的美國聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)會議上，格林斯潘和同事們的討論總是假定失業(yè)率將保持穩(wěn)定。換言之，他們每次都認為失業(yè)率已降至了無可再降的水平。假如該委員會的委員們能換一種思路，他們的言論或許就會不同，而且也很可能說到做到。

　　這就是關鍵所在：以事后之明，他們應該了解到這一點。